冯柳新讲话的框架

高毅的围炉座谈冯柳讲了一段新的框架，相比他之前东一句西一句的讲话，感觉这次的框架是可操作性比较强的，这里试着解析一下，原文如下：

我主要把研究划成各种框架，找一些省力且给自己留有保护的方法。强调去承担而非对抗。去设想在什么情况下对方会卖一个不差的东西给你，再从基本面的角度出发去想应该对应什么样的买入方式才更容易得到保护。

前者我把它划分为没信心、没耐心、没决心三种，后者我会把它分成无可挑剔、顶级优秀、极富锐度和蕴含爆点四类。无可挑剔的因为不容易有意外，所以不需要挑买点，上面三种状态都可以介入；顶级优秀则需要回调呈现没耐心的状态才能买入，以防止有负面思考后被迫卖出；极富锐度则必须长时间地下跌到没信心的状态去充分释放风险再去等待弹性与可能的变化；蕴含爆点要求的是紧密的跟踪与证实，这类我们参与比较少。

用框架的好处是能够快速大批量成体系地参与市场，但关键是不能划错类，之前有蛮多把关不严造成个股定性上有偏差，买入了一些低质量的公司，主要是分工与投入不足和过于分散有关，今后会在这几个方面进行改善。

这段话是典型的冯柳风格，猛一看云里雾里，只能去做细分拆解。

什么情况下对方会卖一个不差的东西给你，我理解是-市场面低估的原因；基本面的角度出发对应什么样的买入方式才更容易得到保护，我理解是-基本面收益来源。

把市场面和基本面横竖坐标对应，再根据他后边的描述，呈现以下结构：

那么关键问题就在于，无可挑剔、顶级优秀、极富锐度、蕴含爆点分别是什么？没信心、没耐心、没决心又分别是什么？

我的理解，无可挑剔是最优秀、最稳定、最没有隐忧的企业，典型标的-腾讯控股。

顶级优秀要略差一点，可能差在稳定性上，可能有一些小隐忧，在某些时候市场会对其有点纠结，典型企业-海康威视。

极富锐度，就是说除了锐度外，其他方面都很一般甚至一无是处，用NBA的术语是“神经刀”，疯起来怎么投都能进，垃圾起来怎么都投不进，而且防守稀烂、不愿意传球。用分项来表示，大概就是100+60+60+60的企业。

我突然想到明泰铝业，超牛逼的增长速度，其它方面都很一般甚至有点烂，经营质量不怎么好，现金流和分红差，大股东人品未知，这就是极富锐度。

蕴含爆点，就是说有一个潜在的爆点，谁也不知道什么会不会爆发、什么时候会爆发，但一旦爆发就很猛烈。

比如去年上半年的比亚迪，当时特斯拉和蔚来已经暴涨，比亚迪却还在底部震荡，一直以来市场都把比亚迪作为中国新能源汽车的龙头，此时万事俱备就差一个爆点，后来爆点出现-汉热卖，瞬间引爆。

没耐心是偏短期的，一段时间不涨，市场就失去耐心，但并没有对其优秀本质做出质疑。

没信心是偏长期的，经过很长时间、可能好几年的震荡或下跌，市场已经对其做出完全的否定。

没决心，我理解是突发情况，市场反应不过来、不太好定性，无法立刻下定决心，思来想去、左右为难。

把上边这些结合起来：

像腾讯这样无可挑剔的企业什么时候都可以无脑买。

像海康威视这样顶级优秀的企业，需要经过一小段时间的震荡或下跌，市场没耐心的时候才可以买。从19年到20年中，海康一直在震荡、没怎么涨，没有人否定它的优秀，经过疫情跌下来后，市场已经对其失去耐心，这就构成了一个顶级优秀的没耐心买点。

像明泰铝业这样极富锐度、其它方面一般般的企业，则需长时间的震荡或下跌，到市场对其完全失去信心的时候再买。冯柳曾经买过广汇汽车，大概也可以归类于极富锐度，只不过锐度最终没有体现出来。

像比亚迪这样隐含爆点的企业，有人认为它非常牛逼，有人认为它非常垃圾，当爆点出现后，很多投资者还思来想去、左右为难、无法下定决心，此时应该立刻下定决心去买。

最后总结如下：

不得不说，冯柳对于市场面的研究真的是炉火纯青了。